Аналитики "Банка Москвы" понизили целевую цену по акциям "Разгуляя" - до $1,31

Аналитики "Банка Москвы" пересмотрели целевую цену по акциям ОАО "Группа Разгуляй" в сторону понижения - до $1,31 с предыдущей цены - $8,5. Основными причинами снижения целевой цены стали: рост себестоимости в агробизнесе с учетом высоких цен на минеральные удобрения во время посевной кампании 2007-2008 г.г., увеличение прогнозов по объему капитальных инвестиций, а также повышение WACC с 12,4 до 20%.

"Принимая во внимание 38%-ный потенциал роста котировок акций Разгуляя до нашей целевой цены, мы выставляем рекомендацию "покупать"", - говорится в аналитическом обзоре банка, поступившем в ИА "РосФинКом" сегодня, 10 февраля.

По оценкам аналитиков, доля агробизнеса в общей структуре EBITDA Группы увеличится с 35 до 50% в 2013 г. Принимая во внимание, что рентабельность агроподразделения оценивается в порядка 30-35%, CAGR EBITDA Группы составит 23% в 2009-2013 гг.

Поясним, что новая стратегия Группы "Разгуляй" предполагает более активное развитие сельскохозяйственного бизнеса и, соответственно, расширение площадей под посевы сахарной свеклы и зерновых. Согласно обзору "Банка Москвы", на конец октября 2008 г. под контролем компании находилось 494 тыс. га, против 217 тыс. га на конец 2007г. А в ноябре 2008 г. менеджмент Разгуляя сообщил, что посевная площадь под урожай 2009 г. составит 350 тыс. га (58 %-ный рост г-к-г). "Мы считаем, что к 2012 г. Разгуляю удастся увеличить земельные активы до 670 тыс. га.", - пишут аналитики.

По мнению экспертов, Разгуляй является одним из бенефициаров девальвации рубля: "во-первых, внутренние цены на сахар и рис зависят от импортных цен (из-за высокой доли импорта на рынках данных товаров); во-вторых, до 45 % объема поставок Группы в сегменте "Торговля зерном" приходится на экспорт".

Благоприятное видение перспектив Группы также обусловлено прогнозируемым повышением цен на мировых рынках сахара и зерна в 2009 г.

Положительной новостью для оценки бизнеса сельхозпредприятий стали принятые в июле 2008 г. поправки в Налоговый кодекс, в соответствии с которыми ставка налога на прибыль сохраняется на уровне 0% до 2012 г. Более того, с 1 января 2009 г. ставка налога на прибыль для всех компаний была снижена с 24 до 20%, отмечается в обзоре.

Одним из риском группы, пишут аналитики "Банка Москвы", является довольно высокая долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA 08 = 4.8x) и наличие большого объема краткосрочного долга: только по публичному долгу в I полугодии 2009 г. предстоят оферты на сумму 8 млрд. руб.

"Тем не менее, мы оцениваем риски рефинансирования компании как умеренные", - резюмируют аналитики.