Для X5 выгоден любой способ присоединения "Копейки"
02 фев 2009, 15:53
432
Аналитики Citi отмечают, что покупка X5 Retail Group дискаунтера «Копейка», о возможности которой недавно стало известно, усилит присутствие компании в сегменте дискаунтеров и уменьшит затраты. «Копейка» хорошо представлена в московском регионе (517 магазинов). По данным аналитиков, акционеры «Копейки» запросили цену в 8 EBITDA 2008 года, тогда как X5 готова заплатить всего 4 EBITDA. В июне 2008 года, когда X5 приобрела «Карусель», компания оценила розничный бизнес сети в 12,6 EV/EBITDA. Сейчас X5 торгуется с показателем EV/EBITDA (2008) на уровне 4,8.
Эксперты считают, что X5 профинансирует новую сделку или за счет нового долга, или путем выпуска акций. Учитывая сильную поддержку консолидации отрасли со стороны государства, аналитики считают, что у X5 не будет никаких проблем с получением денег от одного из государственных банков. Но так как участники рынка сильно обеспокоены проблемами корпоративных долгов, выпуск акций представляется лучшим выбором, так как это поддержит текущий уровень кредитного плеча в 2,1.
Аналитики отмечают, что даже в случае негативного сценария — если «Копейка» будет приобретена по цене 8 EBITDA с помощью привлечения нового долга — показатель долг/EBITDA у X5 останется на уровне 4. Это ниже уровня ковенантного соглашения с синдикатом банков — 4,5. Приобретение или объединение с «Копейкой» может утвердить позиции X5 как лидера в секторе, создав ясные конкурентные преимущества для объединенной компании и дополнительную ценность для акционеров. Поэтому инвесторы должны позитивно воспринять эту новость.
Целевая цена по GDR X5 установлена на уровне $12, что предполагает потенциал роста бумаг на уровне 57,9%. Рекомендация — «покупать».
